2022年9月8日一週大事

#一週大事 20220902 ~20220908

FED 這周沒什麼特別的新聞,上周就業率出來之後,接著就是等913號開CPI指數,樂觀看待CPI會大降的聲音很多,像是Pantheon總經的Ian Shepherdson以及Yardeni Research總裁Edward Yardeni ,這樣反而讓人覺得可怕,太樂觀的市場情緒,如果結果不如預期,反唑是很可怕的。那也是有少數的空方認為許多企業並不會太好過,甚至覺得第四季很多企業獲利年增率會是負的,也預期股市將越來越艱難,反正多空的聲音一樣在拉扯。看到歐洲這邊,原本說只停到三號的北溪一號,俄羅斯現在下令全面停止供應天然氣了,而且這次是沒有期限的,隨著寒冬的時間開始倒數,歐洲人民的情緒可能會被挑起。像是這次天然氣的斷供,捷克就有7萬人抗議能源價格高漲,還有很多補助都給烏克蘭的問題。這個問題可能不會只有捷克出現,像是德國,也有不少團體呼籲舉行示威活動。雖然德國政府提出補助的方式,看能不能平息民怨,但戰爭如果持續延燒,勢必歐洲國家的人會感受到更多痛苦,因為不只歐美在制裁俄羅斯,俄羅斯也透過能源在制裁歐洲。最後要提一下半導體的部分,利空的消息相當多,尤其上周提過的晶片法案,這次延燒到NVIDIA,加上以太幣最近的大變動,會非常影響到顯示卡產業,詳情就看一下這周的分析吧!

1. YardeniCPI 913日揭曉、將成美國股市多空關鍵

Yardeni Research總裁Edward Yardeni 93日撰文指出,2022913日將公布的8月消費者物價指數(CPI)可能成為美國股市多空陣營對決關鍵。 Yardeni預期,美國8CPI將有利於美股走高、指數不會回測先前建立的熊市底部。 標普全球市場情報首席商業經濟學家Chris Williamson 91日指出,美國製造業採購經理人指數(PMI)調查的通膨指標雖仍處於歷史高檔、但已降至1.5年以來最低水準,這應該有助於在未來幾個月內壓低消費者價格通膨。

2. 聯準會真的無法軟著陸了嗎?

今年以來,隨著俄烏衝突與中國封城,加深了全球大宗資產、能源與股市的衝擊,通膨比想像中來的嚴重,升息縮表也比市場預期來得猛烈。種種利空訊息,讓市場越來越相信,聯準會要在本輪景氣下行區間,實現軟著陸的可能性越來越低了。過去,聯準會對軟著陸有信心,是因為認為通膨問題是暫時的,聯準會相信可以使經濟放緩到足以抑制需求和通膨的程度,但不至於引發經濟萎縮和失業率上升,進而開啟新一波牛市循環。過去最為顯著的案例,是19941995年,當時聯準會主席的葛林斯潘,將基準利率大幅提高至6%,並成功在不扼殺經濟增長的情況下使增長放緩。當然,刀是雙面刃,快速的收緊貨幣政策,的確避免通膨過度失控,但也對債券市場產生巨大衝擊,新興市場債券重跌,形成後續亞洲金融風暴,也導致墨西哥出現債務危機。

對接下來美國的經濟前景,有四種路徑:一種是像1970年代一樣的停滯性通膨,二是像1994年一樣的軟著陸,三是出現增長衰退,四是像2000年和2008年一樣的大衰退。目前,市場的主流觀點認為前兩種情況出現的可能性渺茫,後兩者出現的可能性較大。按照鮑爾在全球央行年會的談話,特別提到未來聯準會將致力降低通脹,且不惜在就業和經濟增長方面付出代價,同時,他還提到,歷史經驗強烈警告我們不要過早放鬆政策,可能在一段時間內實施對增長具有限制性的貨幣政策。這似乎表明,鮑爾已經把目標放增長衰退,而非軟著陸了。可以肯定的是,如果市場迎來的是大衰退,那麼按照聯準會的經驗,通膨肯定是消除了,畢竟需求將進入高度緊縮,股市呈現大崩盤,這時官方反而要開啟新一波的量化寬鬆。如果是增長衰退,那麼就會經歷幾個季度的經濟衰退和走疲,這段期間也必須打壓任何通膨再起的希望,如果是這種情況,美股的打底時間線也許就會拉長,以時間換取未來的空間。

3. 美就業平穩緩解Fed更偏鷹派疑慮

美國勞工部公布8月就業報告,新增非農就業人數略優於預估,失業率上升,工資升幅縮小,勞動參與率明顯上升,顯示在通膨率及利率雙升的壓力下,民眾就業意願增強,有助於緩解勞動市場的緊俏形勢。8月就業報告是Fed9月底會議決定升息幅度前納入評估的重大經濟報告之一。Fed官員最新發言不改鷹派論調,暗示近期內不會暫停升息。由於9月向來是美股表現不佳的月份,交易員正在關注股市是否會再度下探至6月低點。

4. 芯片法案後續:美國宣佈10年禁令,擁有「先進技術」的公司不得在中國建廠

拜登政府宣佈,接受過聯邦政府資金支持的美國科技公司將被禁止在中國建設擁有「先進技術」的工廠,禁令有效期10年。 這一指令是89日簽署的《2022年芯片和科技法案》( Chips and Science Act 2022)的後續動作。根據該法案,美國計劃對本國半導體行業投入超過500億美元的補貼。 美國商業團體正在尋求更多的政府支持,以減少對中國的依賴。它們也同時面臨著全球芯片供應危機。 拜登簽署芯片法案 企業如何在中美間「選邊站隊」 拜登大規模刺激計劃密集上路,美國將再創輝煌還是加速沒落 三星超前台積電量產三奈米晶片:半導體大戰背後的地緣政治 美國商務部長雷蒙多(Gina Raimondo)表示,「我們正在建起圍欄,以保證那些接受了芯片資金支持的公司不能損害國家安全。它們在十年時間內不能用這些錢去中國投資,它們不能在中國開發領先技術。」

5. 美西線運價跌破4千美元、SCFI跌破3千點 船公司開始減班撤船

貨櫃船運市場近一個月運價跌幅加大,上海航運交易所今(2)日下午公布的貨櫃運價指數SCFI跌破3千點來到2847.62點,周跌306.64點,跌幅9.72%,連續兩周創疫情以來最大單周跌幅,美西線每大箱(40呎櫃)運價跌到3959美元,跌幅22.89%破,船公司展開淡季減班,目前已知2M聯盟歐洲線本月減班10%THE18%,美森航線大陸美西徹一條航線。船公司在每年第四季都有實施淡季減班措施,利用淡季安排船隻進廠檢修,或是減少派船,避免運價下修幅度太高,今年提前一個月減班,THE聯盟會員表示,歐洲線是因為塞港嚴重,船隻回不來才會減班。

6. OPEC+決定減產 下月每日總產量少10萬桶

石油輸出國組織與夥伴國(OPEC+5日召開部長會議,決定10月每日總產量減少10萬桶,使產量回降到8月時的水準,以因應全球經濟疲軟可能導致用油需求趨緩。國際油價5日盤中大幅回升逾3%。布蘭特原油11月期貨每桶上漲3.03美元,報96.05美元;西德州10月期貨上漲2.63美元,報89.50美元。減產決議令市場相當意外,因為沙烏地阿拉伯之前才應美國總統拜登的要求,將9月產量提高10萬桶,10月又立即降回到原來的水準。油市專家指出,雖然減產數量微不足道,但顯示OPEC+又再度進入「減產保價」模式。OPEC+決定減產令石油消費國憂心忡忡,因為每桶95美元左右的油價,將無法使通膨壓力減輕,而且俄羅斯已再度停止對歐洲供應天然氣;如果OPEC+持續減產,今年冬季又可能出現能源嚴重短缺。

7. 俄斷天然氣 德急發650億歐元補助 多個產業減產因應

俄羅斯「北溪一號」天然氣管線3日起無限期停止向歐洲輸氣,讓歐洲的「氣荒」雪上加霜,能源價格恐進一步飆漲。歐洲多國政府和企業都採取緊急應對措施,德國政府4日就同意一項紓緩民眾能源費用壓力的650多億歐元(約646.8億美元)計畫。中央社引述法新社報導,德國執政聯盟指出:「由於能源價格壓力遽增,及時而且符合比例的救濟有其必要」。德國這項能源費用援助方案總額超過650億歐元,將對數以百萬計領取養老金民眾一次性發給300歐元,幫助他們支應不斷增加的能源費。政府也將鎖定學生提供200歐元小額一次性撥款,並對領取房屋補貼人士提供暖氣費。另據華爾街日報報導,瑞典與芬蘭3日表示,若參與北歐電力市場的企業在俄國停供天然氣後需要流動性,將向他們提供資金支援。為減輕能源飆漲痛苦,歐盟正準備改革電力市場,各成員國能源部長9日將召開緊急會議,討論解決方案。德國此前已出手紓困瀕臨破產的電力公司Uniper,法國也將負債累累的法國電力公司國有化。

8. 因應能源價格飄漲 德國製造企業紛紛停產

外媒報導,俄羅斯限制天然氣供應,推高國際原油與天然氣價格。外媒報導,為因應能源價格飄漲,德國製造企業紛紛停產。 英國《金融時報》報導,德國經濟部長Robert Habeck指出,近幾個月來,德國產業界改用石油等替代燃料、提高製造流程效率或減產,有些公司甚至乾脆停產,以減少使用天然氣,並形容該一事態「令人震驚」。 哈貝克稱,這並不是好消息,因為此意味相關產業不只是重新調整結構,可能還面臨「結構性斷裂」。 根據德國中小企業協會 (DMB) 日前公布的調查數據顯示,有高達73%的德國企表示受到當前能源價格的沉重或非常沉重的負擔;而對於未來6個月的業務前景看法,有32%的公司回答「差勁」,1成企業甚至認為「生存受到威脅」。

9. 民不聊生 土耳其通膨率飆破80% 24年來首見

土耳其 8 月通膨率飆破 80%,為 24 年來首見,在全球各大經濟體積極因應通膨急升之際,土國顯然淪為重災區。 土國統計局周一(5 日)公布的數據顯示,8 月消費者物價指數(CPI)較去年同期驟升 80.21%,為 1998 年來 CPI 首度突破 80%,並高於 7 月的 79.6%。 土國一直在進行一些經濟學家眼中的巨大經濟實驗,原因反對高利率的土國總統艾爾段,堅持維持低利率,引發通膨飆升。上月央行意外降息後,目前基準利率為 13%,實際借貸成本為負 67%。 土國政府官員聲稱,正在尋求一種新經濟模式,堅稱通膨將在今年最後幾個月開始下降。目前土國央行預測,通膨率將在 9 10 月達到 85% 的高峰,到年底通膨率將小幅回落,但仍維持在 60.4% 的高點。市場預測則較悲觀,普遍預估通膨率將在第 3 季衝上 91% 的高峰,到年底回落至 69%。 此前,國際信評機構惠譽將土國債信評級下砍至「B」,原本為「B+」,並確認經濟前景為「負向」,理由是土國不斷上升的通膨,以及對土國經濟前景的擔憂。

10. 三星:半導體前景黯淡 看不到明年復甦

南韓三星電子週三(6日)警告,半導體業在2022年陷入困境。負責三星半導體業務的設備解決方案部門負責慶桂顯(Kyung Kye-hyun)表示,下半年前景黯淡,三星尚未看到明年復甦的趨勢。 慶桂顯週三在公司位於平澤的新晶片工廠舉行罕見簡報會上指出,今年早些時候的普遍看法是,下半年會好於上半年,但從4月到5月,情況發生巨大變化,他說:「世界變化如此之快。」SK 海力士和美光等競爭對手最近幾週也對需求放緩發出警告。 三星在新的晶片計劃上投入巨資,包括代工業務,試圖與台積電競爭。慶桂顯表示,三星將致力於提高性能並降低晶片成本,目標是在2024年製造出下一代3奈米晶片。

11. 年底前關閉部分 EUV 省成本,台積電:不評論市場傳聞

之前晶片荒席捲全球,許多晶片廠商為滿足客戶需求,企圖快速搶占市場大幅擴產。但 2022 年以來,消費電子市場需求明顯下滑,導致供過於求,出現砍單降價、廠商取消擴產計畫等。7 月開始,市場傳出受消費電子市場需求低迷影響,不少晶片廠商遭客戶砍單,甚至台積電也難以倖免。加上不少晶片價格頻頻跳水,有的晶片價格甚至下跌八成,影響到先進製程產能利用率。 台積電有約 80 EUV 曝光設備,用於 754 奈米等先進製程,且 9 月台積電還將開始量產最新的 3 奈米製程,這些都需要 EUV 曝光設備協助。有市場消息表示,因首代 3 奈米製程客戶可能僅剩蘋果,使台積電決議放緩擴產進度,確保產能不會過度閒置造成成本壓力。 先前彭博社報導,ASML EUV 曝光設備生產一天需 3 萬度電,一年耗電約 1,000 萬度。新一代 EUV 曝光設備每部耗電約 1 百萬瓦,約為前幾代設備 10 倍,預計 2025 年將占台灣整體能源消耗 12.5%,半導體產業可能成為減少全球碳排放的絆腳石。對外界質疑發展先進製程需耗費不少電力,台積電引述 2020 年工研院產業科技國際策略發展所(ISTI)模型推導分析結果,台積電每用 1 度生產用電,能為全球減省 4 度電。 外媒報導台積電計劃從年底開始關機部分 EUV 設備,節省 EUV 巨大耗電。台積電表示不評論市場傳聞,有很多節能減排方法,但都是維持正常營運的前提下。

12. 晶圓代工砍單風暴延燒 台廠成熟製程報價跳水

半導體市場進入庫存調整期,晶圓代工成熟製程報價隨之鬆動,IC設計業者透露,大陸晶圓代工廠7月領頭降價逾一成之後,台灣晶圓代工廠也「守不住(價格)了」,近期累計跌幅已達約二成,由於砍單風暴正在延燒,後續還有持續修正議價空間。台灣晶圓代工成熟製程主要廠商包括聯電(2303)、世界、力積電等。針對報價跳水砍兩成的消息,聯電昨(4)日表示,本季晶圓出貨量、以美元計價的平均銷售單價(ASP)將與上季持平的展望不變,第4季產能利用率也將維持健康水準。世界強調,第3季平均銷售單價雖有壓力,但仍保持穩定。力積電之前在法說會上提到,本季產能利用率下降,該公司指出,會提升生產效率,與長約客戶協商,調整產品組合並加速新產品定案。即便本土晶圓代工成熟製程指標廠檯面上仍多未對報價鬆口,IC設計業者私下透露,半導體需求持續低緩,庫存去化壓力居高不下,導致IC設計廠對晶圓代工下單價量逐步鬆動,繼大陸晶圓代工成熟製程報價於7月領頭降逾一成後,相關降價潮已蔓延至台廠,以部分消費性應用IC用成熟製程為主。不具名的IC設計廠透露,7月大陸晶圓代工廠降價逾一成之際,台灣晶圓代工廠對調價仍多觀望,隨著市場雜音愈來愈多,台灣晶圓代工廠也只能「面對現實」,跟著調降價格,累計迄今修正幅度達二成。

13. 顯卡報價跳水 台鏈營運承壓

顯卡市況崩盤態勢延續,在繪圖晶片(GPU)龍頭輝達要求「加速清庫存」下,輝達高階「RTX 30」系列顯卡報價大跳水,不乏瀕臨腰斬,各地市場報價都下探歷史新低價,且跌勢未止,華碩、微星、技嘉、華擎、撼訊、麗臺等台系板卡廠短線壓力大,不少業者看淡下半年營運。 輝達執行長黃仁勳先前不諱言,公司面臨庫存過剩的問題,將以較低的價格出售,主要是在旗下新一代顯示卡「RTX 4000」系列進入市場前,盡量銷售現在的RTX 30系列顯卡。 輝達加速降價清理庫存,引爆顯卡新一波降價潮。業界透露,當下價格降幅最大的是「RTX 3080 Ti」產品,上市建議售價1,199美元,7月中降到1,099美元,7月底砍至899美元,目前已經來到739美元,跌幅近四成,瀕臨腰斬窘境。 大陸媒體網易報導,美國零售商持續清理高階RTX 30系列顯卡,從BestBuy網站上可以看到,RTX 3080 Ti已經以739美元的價格上市,是該型號創紀錄新低價。至於更高階的「3090」系列,亞馬遜網站顯示為959美元,而「3090 Ti」在Newegg網站上的價格則為1,099美元。 顯卡業者表示,為了迎接RTX 40系列新一代顯卡上市,目前RTX 30系列高階顯卡降價求售,「是必然的趨勢」,這是輝達已訂下的策略,是輝達刻意為之。


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